Page 40 - (VietnamReport) Báo cáo Sách trắng Kinh tế Việt Nam 2026_Kiến tạo giá trị khác biệt-Mở lỗi khát vọng vươn tầm

ResHAPING MARkeTs – CReATING VAlUe Định hình thị trường – Kiến tạo giá trị

chỉ đến từ diễn biến giá, mà còn gắn với quá trình mở (iii) the expansion of the long-term investor base. Once
rộng hàng hóa niêm yết và nhu cầu tăng vốn của these conditions are met, the bond market can emerge
doanh nghiệp. (Hình 8) as a second pillar alongside bank credit, contributing to
a more balanced capital structure.
Tuy nhiên, nếu đặt trong tương quan quốc tế, quy
mô và độ sâu của thị trường vẫn còn dư địa đáng kể. 5. STOcK MARKET – SIGNIFIcANT ROOM FOR
Tỷ lệ vốn hóa/GDP vẫn thấp hơn nhiều thị trường mới EXPANSION
nổi trong khu vực, trong khi cơ cấu nhà đầu tư cá nhân
chiếm chủ yếu, và hệ sinh thái nhà đầu tư tổ chức dài Following the sharp correction in 2021–2022,
hạn chưa phát triển tương xứng. Một điểm nghẽn đáng Vietnam’s stock market has entered a clear recovery
chú ý trong thời gian qua là dòng vốn ngoại chưa ổn phase in terms of scale, liquidity, and investor expec-
định. Giai đoạn 2020–2025 ghi nhận xu hướng bán ròng tations. Total equity market capitalization reached
tương đối rõ, với giá trị bán ròng lên tới khoảng 120,9 approximately VND 10.1 quadrillion in 2025, equiva-
nghìn tỷ đồng năm 2025 và tiếp tục âm trong quý lent to 78.8% of GDP, marking a strong increase of
I/2026. Điều này phản ánh không chỉ yếu tố chu kỳ 41.1% year-on-year and approaching the peak level
toàn cầu, mà còn các rào cản mang tính cấu trúc của recorded in 2021. Growth momentum has been driven
thị trường như giới hạn sở hữu nước ngoài, cơ chế giao not only by price movements but also by the expan-
dịch và mức độ minh bạch. (Hình 9) sion of listed securities and rising capital needs of
enterprises. (Figure 8)
Trong bối cảnh đó, câu chuyện nâng hạng thị
trường nổi lên như một bước ngoặt mang tính thể However, in international comparison, both the
chế. Việt Nam đã được FTSE Russell công bố nâng size and depth of the market still present considerable
hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi room for development. The market capitalization-to-
thứ cấp trong kỳ rà soát tháng 10/2025, sau khi tháo GDP ratio remains significantly lower than that of
gỡ nút thắt quan trọng về yêu cầu ký quỹ trước giao regional emerging markets, while the investor struc-
dịch. Đến kỳ rà soát tháng 3/2026, các điều kiện kỹ ture is still dominated by retail investors, and the
thuật cơ bản đã hoàn tất, và dự kiến danh sách cổ ecosystem of long-term institutional investors has yet
phiếu chính thức sẽ được đưa vào bộ chỉ số mới nổi to develop proportionately. A notable bottleneck in
trong nửa cuối năm 2026. ở chiều dài hạn hơn, tiến recent years has been the instability of foreign capital
trình nâng hạng theo MSCI – với tiêu chuẩn khắt khe flows. The 2020–2025 period recorded a relatively
hơn – vẫn đang ở giai đoạn tiền đề, nhưng đã có clear trend of net foreign selling, reaching approxi-
những tín hiệu tích cực. Khả năng được đưa vào mately VND 120.9 trillion in 2025 and remaining neg-
danh sách theo dõi nâng hạng trong năm 2026 là ative in Q1/2026. This reflects not only global cyclical
hiện hữu, mở ra triển vọng nâng hạng trong giai factors but also structural barriers within the market,
đoạn 2027–2028 nếu các cải cách tiếp tục được duy including foreign ownership limits, trading mecha-
trì. Những bước tiến này là kết quả của một chuỗi cải nisms, and transparency standards. (Figure 9)
cách đồng bộ: tháo gỡ cơ chế pre-funding, triển khai
hệ thống giao dịch KRX, và hoàn thiện khung pháp lý In this context, market reclassification has
theo hướng minh bạch và tiệm cận chuẩn quốc tế. emerged as a critical institutional milestone. Vietnam
Đây không chỉ là điều kiện để nâng hạng, mà còn was upgraded by FTSE Russell from frontier market to
trực tiếp nâng cao chất lượng vận hành và niềm tin secondary emerging market status in the October
thị trường. 2025 review, following the resolution of a key bottle-
neck related to pre-funding requirements. By the
Tác động của nâng hạng không chỉ mang tính biểu March 2026 review, core technical conditions had been
tượng, mà gắn trực tiếp với dòng vốn. Việc được đưa largely fulfilled, and the official list of eligible stocks is
vào rổ chỉ số của FTSE Russell dự kiến có thể thu hút expected to be included in emerging market indices in

66