Page 35 - (VietnamReport) Báo cáo Sách trắng Kinh tế Việt Nam 2026_Kiến tạo giá trị khác biệt-Mở lỗi khát vọng vươn tầm

ResHAPING MARkeTs – CReATING VAlUe Định hình thị trường – Kiến tạo giá trị

tán, chưa tập trung đủ vào các lĩnh vực có khả năng ing years, particularly if investment expenditure con-
nâng cao năng suất như hạ tầng số, công nghệ hay tinues to expand rapidly. Under Resolution No.
các ngành có giá trị gia tăng cao, khiến hiệu quả sử 245/2025/QH15, the state budget deficit is projected
dụng vốn chưa được tối ưu hóa. Trong bối cảnh mục at VND 629.7 trillion in 2026, with the cumulative
tiêu nâng cao chất lượng tăng trưởng và giảm hệ số deficit for the 2026–2028 period reaching VND 2,434
ICOR, việc cải thiện hiệu quả phân bổ trở nên quan trillion. This implies that the scope for maintaining the
trọng hơn cả việc gia tăng quy mô. Việc thúc đẩy các leading role of public investment through scale expan-
mô hình hợp tác công – tư (PPP), cải thiện tính minh sion is gradually diminishing, requiring a policy shift
bạch và giảm rủi ro thể chế sẽ đóng vai trò then chốt toward optimizing efficiency and selectivity in invest-
trong việc huy động dòng vốn tư nhân tham gia vào ment portfolios. (Figure 5)
các lĩnh vực hạ tầng và dịch vụ công, qua đó kích hoạt
và định hướng lại dòng vốn trong toàn bộ nền kinh tế, A structural issue lies in the quality of public invest-
tạo nền tảng cho một cấu trúc tăng trưởng cân bằng ment allocation. Capital flows remain relatively frag-
và bền vững hơn. mented and insufficiently concentrated in sectors that
can significantly enhance productivity, such as digital
3. TíN DụNG NGâN HàNG – KêNH DẫN VốN infrastructure, technology, and high value-added
cHủ lực industries, resulting in suboptimal capital efficiency. In
the context of improving growth quality and reducing
Trong cấu trúc hệ thống tài chính Việt Nam, tín the ICOR, enhancing allocation efficiency becomes
dụng ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trung tâm trong more critical than merely increasing scale. Promoting
việc cung ứng vốn cho nền kinh tế, đặc biệt đối với public–private partnership (PPP) models, improving
khu vực doanh nghiệp. Quy mô dư nợ tín dụng đã transparency, and reducing institutional risks will be
tăng mạnh từ khoảng 5,5 triệu tỷ đồng năm 2016 lên essential for mobilizing private capital into infrastruc-
gần 18,6 triệu tỷ đồng năm 2025, tương đương 145% ture and public service sectors. This, in turn, will help
GDP, và dự kiến vượt 21 triệu tỷ đồng trong năm activate and reorient capital flows across the econo-
2026. Đây là mức tăng trưởng cao và ổn định trong my, laying the foundation for a more balanced and
thời gian dài, phản ánh mức độ phụ thuộc lớn của nền sustainable growth structure.
kinh tế vào kênh dẫn vốn này.
3. BANK cREDIT - THE PRIMARy cAPITAl
Tuy nhiên, diễn biến cơ cấu cho thấy một xu cHANNEl
hướng đáng lưu ý: tăng trưởng tín dụng đang có xu
hướng vượt tăng trưởng huy động vốn trong một số Within Vietnam’s financial system structure, bank
giai đoạn. Nếu như giai đoạn 2016–2020, tăng trưởng credit continues to play a central role in capital provi-
tiền gửi và tín dụng tương đối cân bằng, thì từ năm sion to the economy, particularly for the business sec-
2021, đặc biệt là năm 2025, tín dụng tăng mạnh tor. Outstanding credit has expanded significantly,
(19,1%) trong khi tiền gửi chỉ tăng khoảng 4%. Dự from approximately VND 5.5 quadrillion in 2016 to
báo năm 2026 cho thấy khoảng cách này vẫn khá lớn, nearly VND 18.6 quadrillion in 2025, equivalent to
với tín dụng tăng quanh 15% so với mức tăng tiền gửi around 145% of GDP, and is projected to exceed VND
khoảng 8%. Theo Công văn số 11686/NHNN-CSTT 21 quadrillion in 2026. This represents sustained high
ngày 31/12/2025 của Ngân hàng Nhà nước, tăng growth over an extended period, reflecting the econo-
trưởng tín dụng trong quý I/2026 được giới hạn không my’s strong reliance on this channel.
vượt quá 25% chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm,
đồng thời dư nợ cho vay bất động sản tại mỗi ngân However, structural developments reveal a notable
hàng không được tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng trend: credit growth has, in certain periods, outpaced
tín dụng chung. Việc siết lại nhịp độ tăng trưởng tín deposit growth. While the 2016–2020 period saw rel-
dụng được xem là bước đi nhằm giảm rủi ro tập trung atively balanced growth between deposits and credit,

61