Page 32 - (VietnamReport) Báo cáo Sách trắng Kinh tế Việt Nam 2026_Kiến tạo giá trị khác biệt-Mở lỗi khát vọng vươn tầm

ResHAPING MARkeTs – CReATING VAlUe Định hình thị trường – Kiến tạo giá trị

giả định hệ số hiệu quả sử dụng vốn - ICOR giảm về Entering 2026, with a GDP growth target of around
mức mục tiêu 4,5, tỷ lệ đầu tư toàn xã hội cần lên tới 10% in a context where inflation is controlled at
khoảng 45% GDP. Quy đổi theo quy mô GDP dự kiến, approximately 4% and the exchange rate remains rel-
tổng nhu cầu vốn đầu tư cần khoảng 6,6 triệu tỷ đồng, atively stable, the size of the economy is estimated to
tương đương mức tăng gần 60%. reach around USD 586 billion, corresponding to nomi-
nal growth of about 14.4%. Assuming the incremental
Vấn đề đặt ra không đơn thuần là gia tăng quy mô capital-output ratio (ICOR) declines to the target level
huy động vốn, mà là đảm bảo chất lượng và tính bền of 4.5, the total social investment ratio would need to
vững của dòng vốn. Cụ thể, nền kinh tế đang đối mặt reach approximately 45% of GDP. Based on the pro-
với khoảng trống rõ rệt về nguồn vốn trung và dài jected GDP scale, total investment demand is estimat-
hạn, trong bối cảnh hệ thống tài chính vẫn phụ thuộc ed at around VND 6.6 quadrillion, equivalent to an
lớn vào tín dụng ngân hàng – vốn mang tính ngắn hạn increase of nearly 60%.
và chịu nhiều ràng buộc về an toàn hệ thống. Đồng
thời, hiệu quả phân bổ vốn giữa các khu vực và ngành The challenge is not merely to expand the scale of
nghề chưa thực sự tối ưu, khiến dòng vốn chưa chảy capital mobilization, but to ensure the quality and sus-
mạnh vào các lĩnh vực có năng suất cao và khả năng tainability of capital flows. Specifically, the economy is
tạo giá trị gia tăng lớn. facing a clear gap in medium- and long-term funding
sources, while the financial system remains heavily
Trong bối cảnh đó, yêu cầu đặt ra cho giai đoạn tới dependent on bank credit – typically short-term in
là tái định vị cấu trúc nguồn vốn theo hướng cân bằng nature and subject to strict prudential constraints. At
hơn giữa các kênh huy động, đồng thời nâng cao hiệu the same time, the efficiency of capital allocation
quả phân bổ. Việc phát triển các thị trường vốn dài across sectors and industries remains suboptimal,
hạn, giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng và tăng resulting in insufficient capital flowing into high-pro-
cường vai trò của khu vực tư nhân sẽ là điều kiện tiên ductivity areas with strong value-added potential.
quyết để duy trì đà tăng trưởng cao và bền vững của
nền kinh tế. In this context, the key requirement for the next
phase is to reposition the capital structure toward a
2. NGUồN VốN ĐầU Tư côNG – VAI TRò DẫN more balanced distribution across funding channels,
DắT THị TRườNG while improving allocation efficiency. Developing long-
term capital markets, reducing reliance on bank cred-
Nguồn vốn đầu tư công tiếp tục giữ vai trò then it, and strengthening the role of the private sector will
chốt trong việc duy trì và kích hoạt tăng trưởng kinh be critical prerequisites for sustaining high and stable
tế trong bối cảnh các động lực truyền thống tăng economic growth.
trưởng chưa đồng đều và khu vực tư nhân còn thận
trọng. Giai đoạn 2016–2025 chứng kiến sự gia tăng 2. PUBlIc INVESTMENT cAPITAl – A MARKET-
mạnh về quy mô đầu tư công, từ khoảng 274 nghìn tỷ lEADING ROlE
đồng lên trên 1 triệu tỷ đồng; giá trị giải ngân thực tế
cũng tăng tương ứng, đạt khoảng 850 nghìn tỷ đồng Public investment capital continues to play a piv-
vào năm 2025. Cả quy mô kế hoạch và tốc độ giải otal role in sustaining and stimulating economic
ngân đều cho thấy định hướng điều hành mang tính growth, particularly in a context where traditional
chủ động của Chính phủ trong việc sử dụng công cụ growth drivers remain uneven and the private sector
tài khóa để bù đắp khoảng trống cầu đầu tư. Tuy retains a cautious stance. The 2016–2025 period wit-
nhiên, đi cùng với mở rộng quy mô là sự suy giảm nessed a significant expansion in the scale of public
tương đối về hiệu quả giải ngân. Tỷ lệ giải ngân trên investment, increasing from approximately VND 274
kế hoạch giảm từ mức gần 98% xuống còn khoảng trillion to over VND 1 quadrillion. Actual disbursement
83–85% trong các năm gần đây. Diễn biến này cho values also rose accordingly, reaching around VND

58