Page 34 - (VietnamReport) Báo cáo Sách trắng Kinh tế Việt Nam 2026_Kiến tạo giá trị khác biệt-Mở lỗi khát vọng vươn tầm

ResHAPING MARkeTs – CReATING VAlUe Định hình thị trường – Kiến tạo giá trị

Xét về dư địa tài khóa, mặc dù ngân sách Nhà and FDI. Large-scale infrastructure projects, when
nước (NSNN) vẫn còn khả năng hỗ trợ đầu tư trong effectively implemented, can reduce logistics costs,
ngắn và trung hạn khi các hệ số an toàn như tỷ lệ nợ improve market connectivity, and enhance return
công/GDP khoảng 36% vẫn nằm trong ngưỡng an expectations, thereby stimulating corporate investment
toàn, thấp hơn nhiều so với mức trần 60% mà Quốc decisions. This serves as a foundation for attracting pri-
hội cho phép. Nhưng không gian này đang dần thu vate and foreign investment flows over the medium to
hẹp, xét cả giai đoạn 2020–2025, NSNN đang trong long term. In practice, the growth rate of public invest-
trạng thái thâm hụt, trong đó chỉ 2022 và 2025 thặng ment (+28.6%) significantly outpaced that of the pri-
dư ngân sách. Dự toán cho thấy mức thâm hụt có thể vate sector (+8.4%), highlighting the State sector’s
gia tăng đáng kể trong các năm tới, đặc biệt nếu nhu role as a “cycle leader” in the current phase.
cầu chi đầu tư tiếp tục mở rộng nhanh. Theo Nghị
quyết số 245/2025/QH15, dự toán NSNN năm 2026 From a fiscal space perspective, the state budget
thâm hụt 629,7 nghìn tỷ đồng, và tổng mức thâm hụt still retains the capacity to support investment in the
giai đoạn 2026-2028 lên 2.434 nghìn tỷ đồng. Điều short to medium term, as key safety indicators – such
này hàm ý rằng dư địa để duy trì vai trò dẫn dắt của as the public debt-to-GDP ratio at around 36% –
đầu tư công theo chiều rộng đang dần thu hẹp, buộc remain well within the permitted ceiling of 60% set by
chính sách phải chuyển sang tối ưu hóa hiệu quả và the National Assembly. However, this space is gradu-
tính chọn lọc của danh mục đầu tư. (Hình 5) ally narrowing. Over the 2020–2025 period, the state
budget has generally been in deficit, with surpluses
Một vấn đề mang tính cấu trúc là chất lượng phân recorded only in 2022 and 2025. Projections indicate
bổ vốn đầu tư công. Dòng vốn vẫn có xu hướng phân that the deficit may increase significantly in the com-

Hình 5: THU-CHI NGâN SÁCH NHÀ NướC
Figure 5: STATE BUDGET REVENUE AND EXPENDITURE

Nghìn tỷ VND / VND trillion
9,000 600
248.6
8,000 300
69.5
7,000 -198.9 7,760 0
-116.7
-300
6,000 -355.8 -433.8 5,956
-629.7 -600
5,000
-900
4,000 -1200
3,159
3,000 2,477 2,650 2,402 2,529 -1500
1,511 -1804.3
2,000 1,710 1,591 1,708 1,820 1,751 1,754 2,110 2,044 -1800
1,000 -2100
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026* 2027-2028*
* NSNN dự toán theo Nghị quyết số 245/2025/QH15 của Quốc hội / * State budget estimates as approved under
Resolution No. 245/2025/QH15 of the National Assembly

Thu NSNN / State budget revenue Chi NSNN / State budget expenditure Cán cân / Budget balance
Nguồn: Cục Thống kê, NHNN, Vietnam Report tổng hợp
Source: National Statistics Office, State Bank of Vietnam, compiled by Vietnam Report

60